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【中金固收·转债】丽岛转债上市定价分析

时间: 2024-03-20 07:35:44 |   作者: 乐鱼体育leyu

  发行人丽岛新材主营铝材深加工,在建筑彩涂铝领域份额较大,但产能规模与同行业龙头仍有差距,上下游均较为分散,22年以来受下游建筑行业需求走弱影响盈利能力承压,近年来积极布局新能源汽车用铝材领域。产品以建筑工业彩涂铝材、食品包装彩涂铝材及精整切割铝材为主,装备了专为铝卷辊涂设计的大型辊涂线,并且引进了先进的超宽铝卷辊涂线与超厚铝卷辊涂线,集拉矫、清洗、拉丝、压花、横切、纵剪等诸多工艺于一体,产品大范围的应用于建筑材料、食品包装、交通运输、电子电器等市场领域。截至22年末公司共拥有建筑工业彩涂铝产能5万吨/年、食品包装铝材产能2.4万吨/年。将来料加工业务合并计算后公司22年产能利用率88.67%,同比下滑9.66pct,主要系22年下半年受下游建筑市场影响,订单减少,同时叠加扩产项目部分完工所致。23年第二季度以来公司产能利用率持续回升,3Q23公司产能利用率达到89.25%。

  具体来看公司22年主营构成中,建筑型彩涂铝材占比最高,达到44.38%。其余包括食品包装型功能铝材 (占比 32.69%)、精整切割铝材(占比 14.54%)、其余业务占比较低。

  本次发行可转债募集资金总额不超过 3.00 亿元,扣除相关发行费用后的净额将全部用于年产 8.6 万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目(二期),公司预计项目达产后将新增年产能电池箔(光箔)40,201吨和铝带材40,000吨,丰富公司产品品种类型,优化产业布局。

  近年来公司净利润有所下滑。公司2018-2022年复合营收增长 6.84%,归母净利润下滑-3.30%。主要系22年以来下游建筑行业需求走弱影响,公司产能利用率大幅度地下跌导致盈利能力承压,22年营收/归母净利同比-8.13%/-33.50%。同行业公司平均近五年复合营收增长率达到 17.5%,净利润增长率达到 12.8%。

  公司债务负担中等,截至3Q23末公司资产负债率为25.27%。资金流动性中等,速动比率为 1.5,现金短期债务比为 0.9。经营规模小,22年营收规模 为 15.3 亿元。

  正股股权方面,公司实控人为蔡红,蔡征国(个人性质),截至 2023 年 9 月 30 日,第一大股东(蔡征国),持有公司股份 56.84%。限售股方面,未来一段时间,公司不涉及限售股解禁。公司目前无股权质押。

  正股市值较小,弹性偏弱。正股总市值 26.84亿元,规模较小,流通盘占比 100%。公司当前 P/E(TTM)为 43.97x,位于自身历史较高水平,P/B(MRQ)为 1.68x,位于自身历史较高水平。正股机构关注度较低,近 180 日波动率为 24.2%,弹性偏弱。

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